Quando una societa annuncia un piano di riacquisto di azioni proprie, il mercato applaude quasi per riflesso. La logica sembra semplice: meno azioni in circolazione, piu utile per ciascuna azione rimasta. Ma questa aritmetica racconta solo meta della storia.
Il buyback e un uso del capitale come tutti gli altri: compete con gli investimenti nel business, con le acquisizioni, con i dividendi e con la riduzione del debito. La domanda giusta non e «quanto stanno riacquistando?» ma «e il modo migliore in cui potevano usare quei soldi?».
1. Il riacquisto e coperto dalla cassa vera?
Il primo controllo e il piu banale e viene saltato piu spesso di quanto si creda: confrontare la spesa per riacquisti con il flusso di cassa libero generato nello stesso periodo. Se un'azienda restituisce agli azionisti piu di quanto produce, sta finanziando il buyback con debito o con la cassa accumulata.
Non e automaticamente un male: una societa con bilancio troppo prudente puo ragionevolmente indebitarsi per ottimizzare la struttura del capitale. Diventa un problema quando il debito serve a sostenere il prezzo dell'azione in assenza di crescita.
